最近，虎牙发布了第二季度财报。截至8月16日，虎牙收于26.37美元，市值降至53.15亿美元。虽然与财报发布当天相比略有反弹，但与6月份100亿元的市值仍相差甚远。据多家自媒体分析，虎牙已经失去了“直播游戏第一股”的光环，正在向最有希望被做成的股票缓慢前进空。
一路飙升，为什么财务报告平平无奇？
虎牙上市，股价一路上涨。虎牙一度被认为是直播行业的领军人物，其一举一动似乎代表了直播行业的潮流。然而一路走红没多久，市值数百亿。从虎牙第二季度财报来看，虎牙直播业务稳步推进，但已进入公司业务瓶颈期，商业化模式的约束将成为公司快速成长的最大约束。
虎牙2018年第二季度财报显示，公司净利润同比增长125.1%，达到10.38亿元；毛利率从去年同期的12.5%上升到16%；与去年同期930万元的净亏损相比，非GAAP本季度净利润成功入账1.05亿元，可以说是扭亏为盈。
按照美国会计准则，公司净利润为负。与去年同期1496.3万的亏损相比，本季度亏损将进一步扩大，可能达到21.25亿元。第二季度净利润为负，与美国会计准则要求优先股债务成分的发行价格与上市时公允价格的差额计入亏损直接相关。虽然对公司持续经营没有影响，但直接导致开盘后大跌。
从另一边看火，但没看出什么名堂
现在看来虎牙上市时的暴涨并不是美国投资者对虎牙在中国的直播游戏有多看好，更像是在为美国的内容公司寻找目标——不仅是虎牙，bilibili和爱奇艺也有巨大的收益。
美国的直播行业与中国不同。直播几乎是巨人手中的玩物。Facebook、Snapchat、YouTube……几乎所有的直播平台都有巨头做后盾，依靠巨大的流量。虎牙，在YY的支持下，从一出生就带着金钥匙迅速成长。这个套路和美国的直播行业很像，美国投资者也认同这种增长模式。经过几个月的观察，美国投资者渐渐失去了耐心。
单一收入一直是个老套的话题。甚至在上市前，就有分析师质疑虎牙的业务能力，但外国投资者显然没有注意到，财务报告是真正砸底的证明。第二季度，虎牙在线直播收入9.918亿元，广告及其他收入4650万元，可见收入比例的悬殊。从收入结构来看，虎牙目前没有新的方向拓展收入结构，Q3的在线直播收入仍将是支撑公司收入的唯一来源。
一路走来，胡娅战胜了YY，但她无法逃脱表演基因。虽然他一直自称在做直播游戏，但直播游戏的用户参与度一直没有节目用户高。且不说付费率和ARPU，游戏收入的比例还不到总收入的1/10。作为直播领域，虎牙要做好直播游戏的垂直细分还得更加努力。
要拨云见日，行业首先需要验证
其实YY还是有很多不错的游戏主播的，但是因为国内市场的激烈竞争，虎牙不得不“提前计划”。为了抢占游戏的各个领域，虎牙不惜花高价挖各大平台的主播。回顾2016年小姐和安德罗妮的签约费，再加上巨大的运营成本和带宽成本，金钱带来的盛世终有一天会崩塌。
不合理的薪酬不仅给虎牙带来了巨大的压力，也在内容上束缚了她深度修炼的触角。作为一个平台，虎牙几乎没有运营策略，除了违约金，剩下的对主播的控制就很少了。当锚转到平台上时，发现锚根本无法控制。没有内容布局，一切都陷入无休止的循环。
当内部压力巨大时，一切都取决于资本市场。如果用美好的数据制造繁荣的假象，如果交出的成绩单足以让投资者满意。一切都会不一样。
但根据Quest Mobile近日发布的数据显示，从去年7月开始，斗鱼在用户数量上一直领先于其他直播平台，其次是虎牙。比起斗鱼和虎牙，第二梯队的平台几乎没有竞争力。极光Q2数据也证明了虎牙在数据上拿不到“游戏直播第一”的称号。
